行业观点
预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布，XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期，光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段，MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏，关注光学&显示技术创新。
历史复盘：产品周期大创新决定贝塔，技术迭代小创新带来阿尔法：
(相关资料图)
新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期，消费电子作为典型的产品驱动型产业，行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货量、渗透率高度相关。
从整体表现来看，苹果产业链股价表现更佳、启动更早。1）苹果产业链公司股价表现优于智能互联指数，主要系苹果作为全球智能手机龙头，2022年苹果在智能手机行业出货量占比为18%、营收占比为48%、利润占比为85%，果链公司也因此攫取了更大的市场份额、利润份额。2）苹果TWS代工厂（歌尔股份、立讯精密）的股价启动早于TWS品牌厂（漫步者），主要系苹果是TWS耳机的引领者、2019年3月发布的Airpods2一鸣惊人、引爆行业需求，2018/2019年苹果占TWS耳机份额达76%、47%。
从个股表现来看，技术迭代带来阿尔法，终端企业为了提高用户粘性，持续提升整机的硬件参数及性能，规模效应下成本下沉推升新技术渗透率，助力个股业绩爆发。1）2014年末华为推出首款双摄手机，2018年华为率先推出三摄手机P20Pro，单机搭载摄像头数量、规格持续升级，2019年华为推出首款搭载潜望式模组的P30Pro，带动潜望式模组渗透率快速攀升。2015年后舜宇光学科技股价明显跑赢行业指数，2017、2019年舜宇光学科技业绩同增128%、60%，股价涨幅达196%、96%，超额收益明显。2）2018年1月VIVO发布全球首款屏下指纹手机，2019年末国内屏下指纹手机渗透率达42%，2018、2019年全球屏下指纹手机出货量达0.3、2亿台，2019年汇顶科技市占率达57%，同年公司业绩同增212%，股价大幅上涨163%。3）5G渗透率提升推动天线“量价齐升”，2020年末国内5G渗透率达53%。2019~2020年间信维通信股价明显跑赢行业指数，超额收益明显。
展望未来：积极把握MR新品周期，关注光学&显示技术创新：
根据WellsennXR，2022年全球VR出货量约为986万台，同减4%；AR出货量约为42万台，同增50%。预计2025年VR、AR出货量为3500、300万台，三年CAGR分别为53%、93%。根据IDC，2022年Meta、Pico占据93%的VR市场份额，Nreal、Microsoft、Rokid占据60%的AR市场份额。
苹果自2010年起通过自主研发、横向并购，已储备大量MR相关技术，预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布，定价约为3000美元，光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏，BOM成本占比为7%、21%。预计第二代MR产品将于2025年量产。
光学、显示模组在XR整机中价值量占比较高，技术成熟度直接影响用户体验。光学模组方面，折叠光路Pancake重量、厚底更低；显示模组方面，Micro-OLED兼具高PPI、体积小、功耗低等优势，未来有望成为主流方案。
投资建议：
MR发布在即，从业务弹性来看，积极关注荣旗科技、智立方、兆威机电、高伟电子、立讯精密。
风险提示：
MR发布推迟；MR销量不及预期；行业竞争加剧。
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